投中信息楊曉磊：PE/VC行業(yè)挑戰(zhàn)前所未有，“去庫(kù)存”難題越發(fā)凸顯
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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 趙娜 上海報(bào)道近年國(guó)內(nèi)PE/VC行業(yè)挑戰(zhàn)持續(xù)。根據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)，2023年新設(shè)基金數(shù)量同比下降4.7%，基金數(shù)量再度走低但降幅有所減小；PE/VC市場(chǎng)投資數(shù)量再度放緩，交易規(guī)模小幅上升；全年共415家中企實(shí)現(xiàn)IPO上市，PE/VC機(jī)構(gòu)滲透率降至66%。“今天的行業(yè)遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。”5月8日在上海舉辦的中國(guó)投資年會(huì)上，投中信息首席執(zhí)行官楊曉磊勾勒了當(dāng)下國(guó)內(nèi)PE/VC行業(yè)全景圖，并就2024年GP調(diào)研結(jié)果進(jìn)行解讀。與多年前嘉賓行業(yè)論壇上暢談投資趨勢(shì)和拆解熱門賽道不同，今年現(xiàn)場(chǎng)討論的諸多話題都圍繞基金管理和退出展開(kāi)。PE/VC基金亟需“去庫(kù)存”過(guò)去兩年中，國(guó)內(nèi)PE/VC資金多流向以電子信息、先進(jìn)制造為代表的科技領(lǐng)域，科技行業(yè)企業(yè)從A輪到B輪的時(shí)間間隔平均降幅達(dá)到1年。2018年以來(lái)，PE/VC在IPO企業(yè)中的滲透率穩(wěn)步上升，滲透率較高行業(yè)大多為“卡脖子”的重點(diǎn)行業(yè)。但2021年后，IPO事件數(shù)量占整體投資數(shù)量比重持續(xù)下降，PE/VC機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)庫(kù)存持續(xù)處于高位。“去年隨著股指的下跌，行業(yè)遇到的主要問(wèn)題是賺錢效應(yīng)不好，但今天已經(jīng)到了流動(dòng)性不足，形成‘雙殺’。”在楊曉磊看來(lái)，國(guó)內(nèi)政策正進(jìn)一步引導(dǎo)長(zhǎng)錢入市，但“去庫(kù)存”仍是擺在PE/VC們面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。值得注意的是，國(guó)內(nèi)PE/VC行業(yè)同時(shí)遭遇募資難和退出難，基金管理人數(shù)量也在持續(xù)減少。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人到2023年12月末已減少到12893家；存續(xù)私募股權(quán)投資基金31259只，存續(xù)規(guī)模11.12萬(wàn)億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金23389只，存續(xù)規(guī)模3.21萬(wàn)億元。尋訪頭部GP共識(shí)楊曉磊在現(xiàn)場(chǎng)分享了今年一季度面向50家頭部機(jī)構(gòu)的調(diào)研結(jié)果。一線PE/VC機(jī)構(gòu)們的共識(shí)包括：VC工具已經(jīng)非常本土化、行業(yè)普遍認(rèn)為沒(méi)有Beta、并購(gòu)黃金時(shí)代來(lái)臨等。“去庫(kù)存”的路徑討論被頻頻提及。從GP對(duì)IPO退出的預(yù)期和重視度來(lái)看，調(diào)研結(jié)果顯示，過(guò)半（53%）受訪者認(rèn)為IPO退出收緊持續(xù)時(shí)間將超過(guò)兩年，近六成（59%）受訪機(jī)構(gòu)最大的精力投入是在退出環(huán)節(jié)。不應(yīng)忽視的是，退出難并非中國(guó)PE/VC行業(yè)獨(dú)有。曾有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元基金10年到期能夠清算只占10%，60%以上需要延期，美元?jiǎng)?chuàng)投基金普遍延長(zhǎng)8年時(shí)間，存續(xù)周期長(zhǎng)達(dá)8年。在中國(guó)市場(chǎng)上，盡管GP們認(rèn)可加大探索通過(guò)并購(gòu)、回購(gòu)、S交易等方式進(jìn)行退出，在實(shí)操中仍面對(duì)諸多難題。楊曉磊分析說(shuō)，流動(dòng)性管理使得回購(gòu)變成了被提到最多的話題，受訪者普遍不認(rèn)為S基金能根本改變退出難現(xiàn)狀。“對(duì)于年份（記者注： vintage year）的判斷，2024年中國(guó)的年份怎么樣？”他表示，盡管從募資上肯定更難，但從投資角度看仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。尤其從業(yè)者方面，“對(duì)于今天持幣入場(chǎng)、帶資進(jìn)組的投資人來(lái)說(shuō)，沒(méi)有庫(kù)存壓力的情況下還是一個(gè)很好的強(qiáng)買方市場(chǎng)。”有現(xiàn)場(chǎng)嘉賓也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他表示，市場(chǎng)低迷期往往是投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。回顧美國(guó)私募股權(quán)歷史可以發(fā)現(xiàn)， 2001、2009年美國(guó)私募股權(quán)投資額大幅下降，但當(dāng)年的投資多取得較好收益。
